昔日黑马拼多多迎来了上市以来最慢增长季。
月日晚间，拼多多发布年Q财报。这个季度，拼多多的境遇与大部分互联网公司相仿，业绩遇冷、多项财务指标不达市场预期。
从收入来看，拼多多Q营收.亿元，低于市场预期的.亿元，较去年同期增长.%，增速大幅下滑（上个季度为%）。此外，虽然拼多多依然没有公布GMV数据，但如果按当前.%的变现率来计算的话，拼多多Q GMV约为亿元，同比增速接近%，环比增速基本为。
拼多多一向能在用户增长上拔得头筹，但这个季度也显露了疲态。据财报，拼多多Q年活跃买家数达.亿，单季增长只有万，市场预期万，同比增长%，增速进一步放缓。
月活用户数的增长更是几乎陷入停滞。财报显示，拼多多Q月活用户数为.亿，单季增长只有万，同比增长也只有%。
“流量增长大户”拼多多遇到瓶颈，市场的反馈也较为悲观。财报发布后，拼多多盘前跌近%，报.美元，今日收盘跌.%，报.美元，市值为亿美元，跌破千亿美元，一日间蒸发多亿美元。此外，伴随中概互联网整体的大幅调整，拼多多的股价也从月份最高点的美元，一路下跌至当前的美元，累计跌幅达%。
需要指出的是，拼多多营收和用户数增长遇冷，但好消息是，在互联网公司净利润纷纷遭遇滑铁卢的三季度，拼多多却保持了稳定增长，大幅跑赢市场预期。按美国通用会计准则，拼多多经营利润为.亿元，归属于普通股股东的净利润为.亿元，市场预期为-亿元。
成立年，一路狂奔，稳坐国内电商前三宝座，拼多多仍无可避免地也迈入了慢增长通道。
从其GMV的表现来看，虽然仍然保持了接近%的增长，但与今年前两个季度相比，增速大幅下滑——拼多多Q GMV增速仍高达%，而Q已经下降至%（剔除P业务后）。
从用户数据来看，这个季度，无论是年活买家还是月活用户增速都迎来了历史最低记录。月活用户单季增长只有万，同比增速较上个季度缩水一半，而年活买家单季增长也只有万。
若无法获取足够多的新用户，更别提转化和消费了。GMV和用户增长放缓，一方面与国内电商行业竞争太过激烈有关。随着抖音、快手甚至微信杀入电商领域，据多家券商预计，三家电商年GMV预计能达到万亿左右，如此庞大的体量，社会大盘增长放缓，阿里巴巴和拼多多这类老牌电商不可能不受到冲击。另一方面，也与拼多多几乎没有享受到多少直播带来的红利有关，与淘系、抖快相比，拼多多的直播大盘逊色不少。
GMV增速放缓，营收表现自然也好不了。今年以来，拼多多营收增速也明显下降，从Q的%，Q的%一路下跌至Q的%。
拼多多的收入由三部分构成，本季度最大头的仍是在线营销服务和其他收入亿元，同比增长%，占总营收比重超过%；交易服务收入亿元，同比增长%；另外是商品收入，同比下滑%至万元。
与往季相比，交易服务收入几乎没有变化，数据变动较大的则是在线营销服务及其他收入以及商品收入服务。占营收半壁江山的在线营销服务这个季度只有亿元，同比增速只有%几，而上个季度这个数字则达到亿元，同比增长达到%。
这在于，广告收入很大程度上受到宏观环境的影响。大多数互联网公司也面临相同的广告增长困境，例如阿里巴巴这个季度客户管理收入同比增速仅有%，为历史最低。广告大户百度这个季度相关收入同比增速也仅为%，较上个季度%下滑明显。
而前两个季度占营收比例超过%商品收入服务在这个季度仅有万元，市场一般预计其单季收入在亿元左右（自营业务，增长较为稳定）。
这或许是拼多多有意为之。在此前多次财报会上，拼多多的高层曾明确表示，P业务是为了测试平台用户对高品质杂货类商品的需求情况，不是战略重点。
好消息是，在三季度一片“既不增收也不增利”的愁云惨雾中，拼多多的利润表现却大大超出了市场预期。
竭力节约开支是重要原因。拼多多的支出大头——营销费用已经连续三个季度下降，今年Q起，拼多多的营销费用基本控制在亿元左右，较Q减少了亿元。
随着营销费用自上个季度开始得到控制，拼多多进入盈利期，本季度经营利润达到.亿元，归母净利润.亿元，基本与上个季度持平。
自营业务进行战略性调整，也客观上帮助拼多多控制成本。
自从拼多多投入各类自营业务，大幅拉低了拼多多的毛利率水平，曾在首次盈利后的几个季度导致拼多多亏损态势延续。例如，在宣布继续重注多多买菜、推出新的自营商品服务后，年Q，拼多多经营亏损达到.亿元，归母净亏损.亿元。年Q，经营性亏损高达亿元，归母净亏损达亿元。
目前平台低毛利的业务主要为多多买菜，据某社区团购行业访谈的数据，三季度件单价仍在元左右。虽然高管并未在财报会上给出明确的数据，但据分析师的预测，拼多多Q社区团购业务的亏损仍然超过亿元。
农业一直被拼多多视为第二增长曲线，在近两个季度实现盈利后，拼多多的高管在财报会上都曾表示要将获得的所有利润投入“百亿农研专项”之中。
不过，农业的投入仍然是一场马拉松，短期来看，其规模增长和盈利变现仍面临挑战。而在消费整体疲软的情况下，农业能为拼多多带来多大体量的用户增长也需要打上问号。
董事长兼CEO陈磊也在财报电话会议上提到，“现在拼多多的用户基数已经很大了，如何让消费者尝试新的品类、获得新的体验，如何能够满足他们不断增长的预期，从而提升用户的信任度，提升我们用户的心理占有率，这是拼多多面临的新挑战。”
据国内多家券商和分析师的预计，拼多多年或将迎来首个“整体盈利年”。按目前的数据来看，拼多多年前三个季度经营利润基本打平，如无意外，Q不会有太大的变化。
