导语：留存率低、盈利困难、合规风险，是陌生人社交赛道塌陷的根本原因。
年月日，主打陌生人社交的 Soul，正式递交港股上市申请书，美银证券和中金公司为此次IPO的联席保荐人。
这是Soul第二次冲击IPO。
一年前的月日，Soul 也曾在纳斯达克递交F-表格，计划赴美上市。但就在“敲钟”的前一天，Soul突然撤回了IPO注册，并终止上市。
Soul重启上市之路的背后，是一个三年亏损亿、大股东不停“输血”的故事。
营销式增长
按日活及月活人数排名，Soul是国内排名靠前的社交网络平台。
Soul在社交网络行业按日活排名位置，来源：易观千帆
招股书显示，年Soul已拥有万名月活用户，同比增长.%；平均日活用户数为万人，同比增长 .%。
Soul-年运营数据 来源：Soul港股招股书
不错的数据背后，是巨大营销投入换来的。
招股书显示，近三年来，Soul的销售以及营销开支较高，分别达到了.亿元、.亿元、.亿元——三年间，为了赢得用户和市场， Sou l烧了亿元。
仅在年第一季度，Soul就赞助了《朋友请听好》、《大侦探》、《追光吧》等多个火热的综艺。
年，Soul的身影频繁还出现在了草莓音乐节，短视频平台也经常能刷到“不开心就来Soul吧”的广告语。
砸下大量资金，终于换来了营收大增：Soul在 - 年，营收由 万元增长至. 亿元，年复合增长率增速超 %。
但明眼人一眼就能发现，Soul的收入增长还赶不上营销和销售费用的支出。这种情况常见的结局是，一旦投入跟不上，增长就会立刻停滞。
Soul-年营收（单位：亿元） 来源：Soul港股招股书，阿尔法工场整理
在烧钱换增长的模式下，-年 Soul的净亏损还是分别达到了.亿元、.亿元、.亿元，三年累计亏损.亿元。
Soul-年内亏损（单位：亿元） 来源：Soul港股招股书，阿尔法工场整理
这么个花法，只靠VC/PE股东输血，难以为继。另外，轮融资中的大多数投资机构，也有退出实现投资回报的需求。
撤回美股IPO后，此次转递港交所，可以说不管结果如何， Soul都要给投资方一个退出的交代。
目标Z世代
张璐是Soul背后的掌舵人。如今岁的她，身兼多职——Soul的创始人、董事长、执行董事和首席执行官。
年自中山大学英语专业毕业后，她进入上海尼尔森市场研究公司，参与数据挖掘和分析，消费者行为研究项目。
年，张璐加入Innext管理咨询公司，后升至中国总经理，一手建立了中国咨询团队，直到年。张璐因为一个想法从外企高管位置辞职创业，于 年创立Soul的母公司“上海任意门科技有限公司”。
“我记得当时我是想说什么话，但是在微信上是不可以发的，然后我就发到QQ空间，设置了仅被自己可见。那一刻就觉得好像没有一个像Soul这样的产品。”张璐曾在一次专访中说道。
Soul这样的产品，张璐指的是一种“非常朴实”的需求——“自由发布内容，且有人跟我互动。”
也正是张璐的想法，诞生了Soul。Soul的英文原意是“灵魂”，张璐成立Soul，就是希望用户可以在平台上寻找到“灵魂伴侣”，让天下没有孤独的人”。
招股书资料显示，除了后的张璐，公司核心管理层平均年龄仅为 岁，年轻化的管理层，势必带来公司管理、战略和打法的年轻化。
从招股书看，Soul的用户里， .%是以Z世代（年至年出生的一代人）为主的年轻人群体。
易观分析发布的《数字经济全景白皮书》显示，年中国Z世代数字用户规模占总体规模（.亿人）比重为.%。
从消费观念来看，作为伴随中国互联网发展一起长大的一代人，互联网记忆根植于Z世代消费细胞中。
他们普遍家境优越，中等以上乃至高消费占比均高于其他用户群体，更舍得花钱，在消费中的自主决策度也更高。
Z世代消费能力分布和渠道认知，来源：易观分析《数字经济全景白皮书》
Soul希望用算法匹配用户，以兴趣链接陌生人，进行不露脸的“灵魂社交”。
Soul还在应用程序中引入游戏化互动功能，目的就是希望通过增添可玩性，增加 Z世代用户的黏性，提高活跃度。
Soul星球匹配，来源：kr
这种玩法确实引发了Z世代年轻人的共鸣， So ul 上线不到两年，就成为了最受后欢迎的陌生人社交软件。
赛道塌了
Soul能一掷千金，顶着亏损压力冲到上市阶段，离不开大股东腾讯控股（.HK）的持续输血。
港股招股书显示，Soul自年始，共进行轮融资。
这其中，年，腾讯通过子公司意像架构投资.亿美元，暂缓了Soul的财务危机。在终止美股IPO后，腾讯又联合米哈游投资了.亿美元。
来源：Soul港股招股书，阿尔法工场整理
年月日，业界曾传出Soul即将美股IPO的消息。据多家媒体报道，当时Soul正在与潜在投资者交流，计划募资亿美元，估值至亿美元（约合人民币亿元）。
Soul融资历史，来源：Soul港股招股书
不到个月后，Soul就在纳斯达克提交了招股书，一时风光无两。
亿元的估值，相当于行业龙头陌陌和探探的母公司——挚文集团(美股MOMO)（ MOMO.O）的倍。
挚文集团的市值也曾有过百亿美元的巅峰期，但陌生人社交赛道高光期过后，据月日收盘价，其市值已经跌到.亿美元。
挚文集团股价走势，来源：同花顺iFind
陌生人社交赛道的高光期，是从年开始的。
年，陌陌上线，开启国内陌生人社交先河。年月，陌陌于纳斯达克上市。年，陌生人社交获得的融资金额达到了十年来的最高峰，共计.亿元。同年月，陌陌以.亿美元（约合人民币.亿元）收购探探。
年月，探探创始人、时任CEO的王宇曾公布，探探当时拥有.亿注册用户，MAU（月活跃用户数）达万，DAU（日活跃用户数）在万左右。
比达咨询监测数据显示，截至年月，探探以超万的MAU位居婚恋交友类APP月活排行榜首，远超当时以.万人排名第二的世纪佳缘(美股DATE)。
探探MAU，来源：易观千帆
根据年月Soul负责人对外采访内容整理， Soul注册用户刚超过万。
根据Soul美股招股书，年Soul的平均MAU才达到了万，还不及探探年的数字。
但年月，探探突然从安卓市场和苹果商店下架，此后活跃用户人数一路走低，给了Soul后来居上的机会。
Soul与探探的MAU对比，来源：易观千帆
到年月，Soul平均DAU和平均MAU分别上升至万和万。
从用户画像看，Soul和探探的用户年龄分布很类似。
从图表上看，两家公司在年，DAU/MAU数据表现，应该也相差无几。
在年的C轮融资完成后，Soul估值已达亿美元。这意味着，同一时间段，Soul的估值超过探探并购估值的一倍。
但高光过后，行业融资规模已呈现大幅下滑趋势。资本热度消失的非常快：年全年，陌生人社交赛道仅发生起融资，融资金额合计只有.亿元，基本被投资人抛弃了。
