上半年，全球经济在复苏与通胀之间一路跌跌撞撞地寻求再平衡，A股市场领先全球其他主流市场率先走出“V型”反转曲线，多数板块实现明显上修。
SaaS板块不香了吗？
尽管如此，但仍有诸多价值股及成长股的龙头，持续震荡向上，甚至还趴在“地板上”，特别是年起受市场高度追捧的SaaS板块。
根据富途统计，港股SaaS板块自年初以来已大幅回撤逾七成。基本上回到了年初的水平，也就是说现在把疫情加速催化的那一轮涨幅都已回吐了。同时，海外SaaS股也在去年末迎来大幅回调，就连Zoom、Shopify、Snowflake等明星企业的市值，相比最高点也都回撤超过了%。
难道SaaS企业不香了？那倒未必。
综合市场与业内看法来看，此轮SaaS企业估值大幅收缩，主要由于几方面因素：一是受疫情困扰，市场环境严峻，业绩承压，今年以来互联网行业普遍收缩规模；二是不断收紧的全球流动性环境。另外，加上海外市场情绪的进一步传导。
尽管SaaS圈身处资本“寒冬”，但若从组织、市场、财务等多视角来看，头部SaaS企业基本盘依旧较为稳固，且不论是国内市场容量还是商业模式依然极具想象空间，投资人表示长期依旧看好，特别是在明显的“去泡沫化”之后，长期性价比可见一斑。
基盘稳+持续盈利成“避风港”，云想科技加快SaaS的破茧与进击
目前，行业普遍面临亏损，盈利成为行业最大痛点以及市场最为关注的焦点，尤其是在眼下混沌的市场环境下。所以，可以看到，近年来，头部企业纷纷加入转型和降本增效的大潮。
在此背景下，那些已具备自我造血能力，且在细分赛道的领先企业，意味着更低的试错成本，对于长线资金的吸引力或许更强。
比如，月日披露中报的云想科技（.HK）就具备这样的优秀特质：
作为国内短视频营销头部企业之一，近五年来营收和利润维持升势，且今年上半年整体“逆风”之下，基盘依旧稳。
报告显示，上半年，云想科技的总账单金额约.亿元（人民币，单位下同），同比增加.%；总收入.亿元，同比增长.%；净利润为万元。截至年上半年末，公司的现金和银行余额达.亿元。
自去年起开启SaaS商业化进程，云想科技打开了第二增长曲线。然而，不同于目前主流的电商SaaS企业“自下往上”的发展路径，云想科技则反其道而行之，即从大企业向中小企业客户延伸。
这样做的比较优势其实不言而喻：
一是大企业的高留存及稳定付费能力，可以确保有持续现金流进来；另一方面，基于核心线上营销解决方案业务所积累的技术和经验，可以更快地研发和推出新的SaaS工具和功能，加上长期服务大客的品牌效应，可以巩固和沉淀SaaS技术，更好地提炼关键功能去拓展和服务中小客群。
报告显示，云想科技所服务的广告客户数由去年同期的名增至今年上半年的名，平均总账单金额约万元。截至上半年末，云想科技已累计为个垂直细分行业逾万名广告客户提供服务，主要覆盖网络游戏、网络服务、电子商务、金融服务等行业。在维持结构多元且均衡的基础上，云想的客群规模持续扩大。
继去年初尝SaaS商业化“甜头”之后，云想科技于今年进一步升级布局。
举例而言，公司于今年一季度又推出针对中小企业的短视频营销SaaS工具，形成涵盖视频企业号建设、短视频AI自动生成、视频自动化推广以及获客线索跟踪反馈等在内的一站式营销服务体系。
期内，云想科技也在升级原有服务大客群的SaaS解決方案，包括“连山智投”（一站式跨平台程序化广告投放及数据管理平台），并推出“天玑”（跨平台账户自主管理平台）。其中“连山智投”通过提供智能的跨平台投放策略，提升客户的规模化管控能力，并凭借归因等算法技术的发展，提升客户的投放效果。而“天玑”通过提供数据概览、对账单及流水明细查询、自主账户充值及转账等功能，助力客户完成高效的跨平台、多账户的自主管理和协同。
报告显示，上半年，云想科技SaaS服务的订阅合同总价值为万元，贡献收入约万元，毛利率达.%，较去年同期有所下降，主要因为技术研发投入带来的无形资产摊销成本增加。
可见，云想科技不断推进技术平台化、纵向一体化发展，并通过迭代产品功能，完善SaaS服务的产品矩阵及服务能力，逐步实现向中小客市场的渗透。截至上半年末，已有个中小客通过公司的本地渠道销售网络购买和使用SaaS服务。
这自然是离不开云想科技对于研发的持续投入。即使在今年第二季度上海疫情的背景下，云想科技的行政开支与销售开支均出现同比降低，经营杠杆提升的同时，研发投入进一步同比增长了.%。而反观上述成果，公司在技术研发及商业化落地之高效亦可见一斑。
从长期来看，由于SaaS毛利率远高于短视频营销业务，随着中小企业客群规模开始放量，公司的业务结构优化及盈利能力也将随之改善，有望进入量、利齐增的阶段。
结语
在如今的市场大环境下，尽管经营和融资端均面临不小挑战，但能加速行业洗牌，促进资源向优秀企业倾斜，行业长期发展随之也会更加良性。从一些投资人与从业者的观察中不难得知，虽然市场情绪短暂变冷，但其中依旧存在潜在的高回报机会。
德勤在去年末发布的《SAAS产业趋势洞察》报告中指出，中国SaaS产业发展滞后于全球约五年左右，预计未来-年将成为国内SaaS市场发展的关键时期。同时，中美主要在行业周期及结构上的差异，其实也决定了中国SaaS服务市场的潜力仍旧不小。
图：全球SaaS服务渗透率及中国SaaS服务渗透率对比
（资料来源：德勤）
根据IDC近期发布的《中国中小企业生存现状报告,》显示，年末我国企业数量达万户，其中%以上是中小企业，但数字化程度仅有%，说明中国SaaS在长尾市场仍存在万亿级的潜在空间。
不可否认，今年严峻的市场环境，对于中小企业冲击显著，但政策托底意图显著，从中央到地方密集出台多项减税降费、融资便利等帮扶政策措施，有利于在一定程度上缓解中小企业的经营压力。与此同时，《“十四五”数字经济发展规划》于今年月出台，将推动经济数字化转型发展迈入全新阶段，这对SaaS行业无疑是难得的历史性机遇。另外，对于厂商而言，助力中小企业数字化转型，不论是从绿色发展还是社会责任实践的角度来看，都有较为浓厚的ESG色彩。
目前来看，全年经济低开高走基本已无太大悬念，互联网广告大盘景气下半年将随之改善，其中短视频仍是增速最快的细分赛道，身为头部的云想科技，其基盘业务也将随之稳中向好。
除短视频营销赛道之外，云想科技也加速了SaaS的商业化“破圈”探索，包括品牌直播运营、达人经济、本地生活等领域，从而进一步拓宽公司的收入来源。其中，品牌直播业务快速增长，上半年产生万元的有效GMV，高于去年全年水平。另外，云想科技还于月宣布战略投资国内领先的出海营销企业卧兔网络，从而把握海外短视频市场的增长机遇。
话说“反者道之动”。SaaS板块何时否极泰来？可能得再让子弹再飞一会，静待“花开”。
