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从需求空间和供应模式两个维度进行分析，推荐三种类型的投资机会：
。高增长高度特定的区域：光伏， 锂电池 航空发动机和其他产业链；
。新兴增长领域：新能源汽车等产业链， 服务机器人， 军用电子和新材料；
。带来效率变化的价值领域：白色家电， 乘用车， 和工程机械。
家用电器：效率驱动，循环
展望年，我们认为，家电行业不同领域的主要投资渠道是不同的。特别：
。白色力量：股票竞争，效率为王。该行业已经从增量市场发展成为股票市场，适用于高速发展阶段的原始深度分销渠道系统正在逐步瓦解。白色家电行业的竞争要素在于如何建立更有效的零售系统。数字授权正在逐渐显示出强大的生命力。为了提高效率，拥有领先数字布局的公司有望率先受益。专注于海尔之家， 美的集团和格力电器。
。厨房电器和照明电工：向上循环，需求的边际改善。作为非必需的耐用消费品，家用电器伴随着经济， 房地产， 和库存波动，该行业具有很强的周期性。经济复苏和房地产周期是影响需求的主要周期性因素。厨房电器和照明电工受周期的影响最大。期待到年第四季度，疫情得到控制后， 经济复苏和房地产竣工改善有望逐步实现。推荐估值较低，业务条件改善的公司，我们主要推荐老班电器， 浙江美达 公牛集团和欧普照明。
。小家电：高出口增长+内销线下复苏，专注于结构性机会。市场目前认为，小型家电部门总体上是“在线需求已经过去” +“估值不菲”，预计在线份额较高的公司将在年上半年放慢速度。估值面临压力。但是在这种情况下可以“结构性地”查看两个方向：（）导出， 现在， 海外疫情仍然严重。容量转移的逻辑仍在继续，到年上半年，海外订单的高增长是可以肯定的；（）国内线下渠道的恢复；线下比例较高或依靠线下渠道推动新的昂贵公司的公司的恢复趋势预计将继续改善。重点推荐九阳股份和新宝股份。
汽车及零部件：行业总量打造智能电唱
乘用车：需求回升趋势十分明显，预计年将实现两位数增长
预计年的汽车销量将为。万（+。％），其中， 乘用车销量为。万个（+。％），月增长率显示出“前高后低”的趋势。受新的王冠流行病影响，年月至月，中国汽车的总销量为。百万，同比-。％，其中， 售出的乘用车。从月到月（每年-月）为万。％）。在第一季度之后，随着新王冠流行的影响逐渐减弱，乘用车行业的销量正在迅速回升，在五月， 批发销售结束了连续个月的同比下降。并连续个月保持同比正增长。我们预测，年第四季度行业销售将保持高单位数增长。在今年的低基数基础上，预计年将实现全年业绩。增长％。每季看一次预计年全年将呈现“前高后低”的趋势。估计到年， 汽车销量将为。万（+。％）。
长期来说，中国的乘用车拥有量增长率已经结束。然而， 更换和家庭购买的需求将成为汽车消费的主要动力。考虑到年至年销售高峰期的乘用车将被批量淘汰， 我们预计乘用车行业将从年开始保持％左右的复合增长率。到年，它将达到约万辆汽车。其中，新能源汽车的普及率有望达到％。未来五年的复合增长率预计将达到％。
-年的赎回周期为年汽车市场的自然复苏提供了基础。根据中国汽车流通协会的数据， 在二手车交易市场，至岁的二手车所占比例最高，从另一个角度来看，车辆在-年后迎来了首次赎回高峰。在年， 中国乘用车市场实现了销量。万个单位，是近几年销售的高峰；那年买的车-年后，我们迎来了第一个变更周期，对应年左右对汽车更换的强烈需求，新车销售是自然复苏的基础。
库存和价格跟踪：健康的库存水平，终端价格稳定，最糟糕的时间过去了。截至年月，经销商的平均库存为。个月与去年同期相比。在个月内基本持平，优于。在年月的个月中，反映当前库存水平的总体运行状况。从零售价格方面，全国六轮换乘之后，终端乘用车的平均折扣率保持稳定。终端在年月的整体平均折扣为。％。预计随着汽车消费量的逐渐增加，终端价格可能会保持稳定，价格战爆发的可能性很小。
您为什么对年汽车需求回暖的高度确定性感到乐观？根据我们对城市零售额的数据跟踪， 从年第二季度开始，受宏观经济增长放缓和取消购置税优惠的影响，四，五线城市乘用车零售额同比增长急剧下降。在年引发了汽车行业的分阶段衰退。从年第四季度开始，四，五线城市的零售额同比增长率已开始超过一线和二线城市。特别是在年的流行病的影响下，第三层 ， 个汽车普及率相对较低的城市催生了首次购车者的“公务出行需求”。同比销售恢复速度明显快于一线和二线城市。我们相信，二线城市对汽车的需求具有更多的“可选消费属性”。“需求恢复趋势的确认意味着乘用车需求最糟糕的时期已经过去。可以肯定的是，销售额将在年反弹。
一线自主模式正在改善，“个性化”促进独立汽车公司的品牌发展。在过去的十年中自主品牌依靠SUV市场的快速扩张和分红期，实现快速增长。然而， 自年以来， 当独立品牌进入下降通道时，自主品牌在汽车市场下行通道中继续面临压力，一线和二线独立品牌之间的区别很明显：一线独立品牌的CR在年前三个季度为。％，相比之下，年为。％继续大幅增长。今年流行病得到控制后，一些独立品牌，例如长城汽车（大炮系列皮卡，坦克越野车）， 长安汽车（uni系列，CS Plus）和Lynk＆Co， 专注于青年市场， 明显胜过市场。占有更多的市场份额。我们相信，随着乘用车普及率和消费升级的增加，消费者会更喜欢“个性化”而不是稳定的模式，具有独特品牌定位和差异化产品设计的独立品牌有望在行业中处于领先地位。
奢侈品牌的结构性机遇持续存在，预计年将继续跑赢大市。随着中国汽车保有量的增加，消费者对乘用车的需求已逐渐从新车购买转向交换购买。消费升级趋势明显。在年前三个季度，在中国乘用车市场，奢侈品牌的零售总额为。辆，同比增长。％比整体乘用车的-好得多。％。自从今年流行病得到控制以来，奢侈品牌的销售恢复主导市场，它体现了中国汽车市场消费升级的强大动力。我们认为，中长期奢侈品牌的市场份额预计将保持％甚至更高。预计具有领先运营效率和出色战略布局的奢侈品牌分销商将继续受益。关键建议：中盛控股， 美东汽车 永达汽车。
商用车：行业的繁荣有望继续，产品升级和国家VI转换带来了新机遇
预计商用车的年销量将达到历史记录。卡车臂高。年月至月，全国商用车销量为。，辆（+。％）; 其中卡车销量为。岁辆（+。％），乘用车销售。辆（同比）。％）。在卡车领域，重型卡车销售。岁辆（+。％），中型卡车销售。辆（+。％），轻卡销售。岁辆（+。％），微卡销售。万辆（+。％）。在乘用车领域，轻客销售。万辆（+。％）；大中型客户更容易受到该流行病的影响，仅引脚。辆（-。％），但是随着流行病的影响逐渐消退，预计其销量将在年迎来转机。预计到年，商用车销量将达到辆。辆（+。％），创造历史记录（最近的记录是年的。）。在淘汰三国等因素的影响下， 过载管理， 基础设施刺激， 以及物流业的快速发展，预计年上半年商用车行业将继续蓬勃发展。然而， 在下半年， 受第六届国家电视台过渡的影响该行业可能会出现短期销售波动，估计商用车行业将实现。年的出货量为万台（同比）。％）。
预计重型卡车行业仍将保持较高的景气。清洁能源商用车可能成为发展趋势。重卡销量可能达到。年达到万，设置历史记录。预计到年上半年，继续推动重型卡车繁荣发展的因素将继续存在：逐步淘汰国III的空间仍然很大。过载和超限控制已标准化，基础设施刺激政策逐步实施。如果说上一周期（年）结束后重型卡车行业的销售趋势，在年， 重型卡车的销量可能达到。万左右。继续保持超过万辆的高繁荣景气。此外，天然气重型卡车和纯电动重型卡车的性能值得期待：年前三个季度，天然气重型卡车的销量约为辆。，纯电动重型卡车的销量为。此外，燃料电池商用车类似于十年前的锂汽车行业。它正处于从“ ”到“ ”的工业化转折点。我们对清洁能源商用车（天然气， 电动， 氢燃料）在年，渗透率有望继续提高， 成为行业发展的新趋势。
高端产品的趋势非常明显，预计该行业的盈利能力和竞争格局将得到优化。在中国VI排放升级的支持下， 更严格的安全法律法规， 并提高了用户的舒适度要求，重型卡车的高端趋势非常明显，对发动机可靠性的要求 燃油消耗， 使用寿命也在增加，具有“高科技”的高端重型卡车 长寿， 轻巧 低排放”将成为该行业的主流。高端重型卡车车辆和发动机将提高其平均单价和盈利能力。覆盖行业结构的进一步优化，否则它将对冲销量下降的影响，行业领先公司的利润水平可能相对稳定。我们主要推荐潍柴动力， 领先的大马力发动机 中国重汽H， 领先的高端重型卡车 还有中国重汽A 这得益于新产品的发布。
国家VI将很快实施，产业链可能迎来爆炸性增长。国家重型汽车VIA标准将于月日全面实施。。国家VI B标准将于月日全面实施。年。与国家五项标准相比，国家第六标准大大提高了多个指标的标准限制，汽车尾气处理升级成为必须，废气处理系统，例如EGR， DPF， DOC， 可控硅 ASC有望迎来需求的增长。市场空间已大大扩大。建议重点关注高质量的零部件，这些零部件有望逐步提高市场份额并在赛道上替代进口产品，例如EGR， 蜂窝陶瓷 催化剂， 关键传感器和包装组件。
巴士：最糟糕的时期过去了，领先的竞争力正在提高。-，全国大中型乘用车的销量为。/。/。岁辆，已经连续三年下降，受年月至年月新的王冠流行的影响，行业销售额仅为。辆，同比-。％但是每季度看一次Q / Q / Q销量为。/。/。，辆，环比销量继续改善。由于预计年对新能源客车的补贴将下降％，因此， 第四季度将急于安装，预计销售将继续改善。
新能源补贴的下降抑制了需求，但是影响正在减弱，冬季奥运会有望带来新的需求。在年， 新能源巴士迎来爆炸性增长，满足乘用车行业的主要增量需求，年销售额。辆车（同比增长％）， 但是从年开始，新能源巴士的补贴持续下降，行业整体需求受到打击，年的销量仅为。辆（同比-％）。随着年的补贴下降速度放慢（年没有下降，下降％， 从-起％），补贴下降对行业的影响有望减弱，预计该行业的长期需求将保持在左右，将来有台。年冬季奥运会将在北京举行，预计将推动对新能源客车的整体需求。
竞争格局不断优化，宇通 中通 比亚迪等企业具有明显的领导地位。从年到年月， 可以看出企业乘用车行业的份额，尽管行业需求下降，然而， 顶级公司的整体份额持续增加，当前排名前位的公司的市场份额接近％。对于新能源客车，宇通， 比亚迪 中通保持高位其中， 宇通客车在新能源客车领域一直保持着％以上的市场份额。
零件：进行全球替代时，部门投资机会
长远眼光：增量市场和股票替代带来行业机会
汽车的电气化和智能升级为零部件行业带来了增量空间。新能源三电系统 热管理系统 智能驾驶辅助系统和其他细分领域可能会孕育新的领导者；驾驶舱电子设备 汽车玻璃 汽车灯 在智能升级的趋势下，机箱和机箱行业也在升级他们的产品。产业空间扩张；此外，受传统燃料汽车比例下降影响较小的汽车零部件子行业，例如汽车内外饰， 座椅和轮胎， 等等，还可以将市场与下游车辆的结构变化进一步整合。扩大领先优势。
在销售下滑和研发转型的双重压力下， 全球汽车制造商需要更具成本效益的供应商合作伙伴，日益增加中国供应商的份额。我们计算了年至今全球家主流汽车制造商的销售和研发费用：一方面，这家公司的总销售增长显着放缓，自年以来的同比增长率为。％/ 。％/-。％/-。％这表明全球汽车市场已经从稳定增长逐步过渡到股票竞争。另一方面，在电气化和智能技术升级的背景下，家公司的R＆D投资逐年增加，分别为////亿美元。在下游增长放缓和对新技术投资的双重压力下，全球OEM迫切需要调整其购买策略，在全球范围内寻求更具成本效益的供应商合作伙伴。在这种情况下，高质量的中国零部件供应商有望进一步扩大其全球市场份额。
年展望：加速全球渗透，汽车智能升级
下游热潮叠加在新车型的加速投放上，加速零件的全球渗透。在年第三季度，国内乘用车销量同比大幅反弹。上游零部件公司有望从汽车市场的复苏中受益，预计同一季度的收入将恢复增长。同时，外国和独立汽车公司都加快了新车型的发布，保时捷 奔驰 丰田和现代都推出了新的纯电动车型。续航里程超过公里，他们大多数都配备了大型触摸屏， 巡航控制， 智能网络连接等功能；独立品牌，例如蔚来， 长安 长城汽车和比亚迪还推出了许多智能电动车型。他们大多数人都配备了智能网络连接和自动驾驶辅助系统。完整的汽车生产的电动智能模型的推出已经加速，与上游电气化相关的组件供应商， 轻巧和智能的产品将受益匪浅。本期部分产品，例如自动驾驶辅助系统和传感器， 轻型底盘系统 等等，由于国内供应商没有深厚的技术积累，份额不高；在将来， 车辆企业电气智能技术升级步伐将进一步加快。需要更快的响应速度和更具成本效益的供应链，预计中国的供应链将逐渐开始取代它。
在流行病的影响下， 海外零部件公司的经营压力增加了，预计中国的制造业份额将增加。我们统计了家海外零件上市公司的运营状况，这些公司披露了财年的年中报告：受疫情影响，年上半年，有家公司的业务严重下滑。母公司应占收入和净利润的中位数同比增长率为-％/-％。如果海外零部件公司的经营减少并且现金流量状况大大恶化，一些公司已经在考虑剥离一些业务， 甚至破产和重组；为了在疫情得到控制后迅速恢复运营， OEM迫切需要供应链以确保稳定的供应。我们相信OEM将重新刺激供应链的需求，在这种流行病削弱了海外公司的供应能力的双重因素下，预计全球汽车零部件的份额将加速向中国公司的转移。预计在年及以后，中国优质零部件公司的增长也将加速。
自动驾驶是下一条大路。在智能升级的趋势下，汽车正从传统的交通工具逐渐发展成为智能终端，例如手机。汽车最终能否为驾驶员和乘客提供更多场景切换，例如社交空间和娱乐空间，关键的技术底层是自动驾驶。在年，特斯拉推出了FSD芯片和L级自动驾驶Beta系统；Waymo在月份宣布，它将在没有安全人员的情况下向公众开放无人驾驶出租车项目。海外自动驾驶公司的技术升级和商业化步伐显着加快，国内自动驾驶相关公司也紧随其后。Horizon于年月发布了基于Journey II和新一代自动驾驶计算平台Matrix 的ADAS解决方案。月发布了高性能汽车AI芯片Journey ；二月，华为MDC智能驾驶计算平台通过了ISO 车辆法规功能安全管理证书，MDC 和MDC 于月发布；在六月，Wenyuan Zhixing连接了AutoNavi并乘坐出租车，为广州市民推出Robotaxi服务；八月，Auto X在上海正式推出了Robotaxi。我们预计自动驾驶的推广和实施以及Robotaxi技术将在未来进一步加速。自动驾驶和汽车电子相关领域的重点将进一步增加。
投资机会
注意汽车零部件投资的三大主线：客户增量， 产品增量和份额增量。我们相信，零件行业的增长主要来自三个方面：那是， 客户增量（特斯拉产业链）， 产品增量（汽车电子产业链）， 和份额增加（流程平台公司在全球的份额增加）。。客户增长：特斯拉依靠自己在电气和智能技术方面的领先优势，记录了北美市场的惊人销售，实现了奢侈品牌入门级车型细分市场的扩展，预计将来在中国和欧洲市场将继续保持这种势头。这绝对是全球汽车销量的增长。）产品增量：在Waymo，Tesla等海外领先企业的标杆效应下，传统汽车公司还将密切关注智能技术和产品升级的趋势。提升智能车辆配置的普及率，汽车电子行业的空间扩展是高度肯定的。）份额增长：近年来全球汽车销量的增长速度有所放缓，一方面， 主流原始设备制造商必须保持自己的份额，另一方面， 有必要加大电气化和智能化研发的投入。对成本的敏感性大大提高了；中国优质零部件公司，尤其是在细分过程和产品成本绩效方面达到极致的“隐形冠军”，是OEM降低成本的最佳合作伙伴，预计全球份额将加速增长。
汽车零部件投资的“九宫格”与估值维度结合在一起。针对上面列出的三个主要投资项目，我们根据当前的估值状况将特定主题分为三类：。估值处于历史最高水平，在中心， 它是上面的个标准差。这类公司的经营状况良好， 稳定的领导者地位和高质量的下游客户。例如拓普集团 特斯拉产业链中的三华智能控制和福耀玻璃。。估值是历史估值的核心，从中心到顶部的一个标准偏差之内。这类公司的原因可能是份额低于领导者，或在商业周期的底部，如旭升 华阳集团和百思特。。估值低于历史估值中心。这样的公司可能处于运营底层，市场关注度有待提高，但是上升空间很大，宝龙科技 均胜电子 吉峰股份和天成控制。
两轮车：增加消费和升级，库存看模式优化
长远眼光：消费升级和模式优化可创造潜在的全球竞争力
两轮车市场迎来了消费升级，从传统交通到休闲娱乐消费品。我的国家是传统的两轮摩托车生产国， 在年， 我国自行车的年产量达到了峰值。万。在， 摩托车的年产量达到顶的高峰。万台。具有车辆属性的两轮车市场已经饱和。陷入增长瓶颈。随着年新国家标准的实施，电动两轮车（包括电动自行车和便携式电动摩托车）在使用和生产结束时受到管制。行业已逐步进入相互促进优质供需升级的良性循环。现在， 欧洲电动自行车市场份额持续扩大，家用电动跑步机仍处于探索阶段，增长空间是可以预期的。在我国的“摩托车限制”政策中，大排量摩托车（CC以上）作为娱乐工具的发展趋势已逐渐显现。具有广阔的市场空间。
高端电动两轮车， 电动跑步机 大排量摩托车仍处于需求的早期阶段。电动自行车→电动助力车→电动跑步机/电动摩托车和自行车的ASP逐渐得到改善，产品定位也已从功能性旅行工具转变为消费类户外休闲和娱乐产品。在年 我国电动两轮车（包括电动自行车， 电动助力车 和电动摩托车）约万。欧洲电动自行车市场售出。年为万台。家用电动跑步机仍处于起步阶段，市场规模小于，辆，电动跑步机可能会为国内自行车市场带来新的结构性增长。摩托车零件小排量通道摩托车的销售规模为万辆，市场日趋饱和在年， 大排量摩托车的销售规模约为，个单位。作为年轻人追捧的休闲娱乐工具之一，大排量摩托车已成为摩托车市场的新增长点。
新国家标准的实施不仅带来了更换超标车辆的需求，从长远来看有利于行业的健康发展。“新国家标准”是根据近年来电动汽车发生的各种事故而设计的。针对电池安全和道路适应性等问题制定了具体规定。新国家标准的实际实施情况因地方政府而异：）对于管理严格的地区，由于便携式电动摩托车已包含在机动车管理中，并且通常伴随着“机动车禁令”，便携式电动摩托车的使用门槛已经提高，事实上， 它促进了对基于政策的电动自行车更换的需求；）在其他地区，便携式电动摩托车通常没有特定的更换要求。但是根据新的国家标准， 我们可以开始解决困扰行业的管理混乱问题。例如， 逐渐需要注册， 戴头盔安全驾驶， 等等促进行业长期健康发展，并瞄准更广泛的消费群体。根据政策，在更换超标车辆的地区，对于不符合新国家标准的超标车辆，大多数地区都设置了三年的过渡期，预计年将是替换高峰期。只有少数地区有三到五年的过渡期。过渡期从年底到年初结束。此外，其他城市的政策正在制定中。
电动两轮车行业的整体格局正在不断优化，仍有约％的尾巴生产能力，头部集中趋势明显。其中，从年到年，领先公司的市场份额稳步增长。CR的总市场份额从年的个增加。％很快在年增加到。％此外，销售额低于一百万的企业竞争非常激烈，在年 电动两轮车行业中除CR以外的公司占该行业市场份额的。％预计随着“新国家标准”政策的实施，行业进入壁垒增加了，在将来， 加速整合的可能性更大，市场集中度将继续提高。
两轮车是交通结束时的一种重要交通方式。中国是传统的两轮车制造商。在年我国两轮车的产销量达到。亿/ 万辆汽车。现在， 传统自行车仍然是全球两轮车市场的重要组成部分。它的产出占市场结构的。％，其中％是在中国生产的，在年 中国的自行车产量达到万辆。电动两轮车产量占两轮车市场的。％中国几乎垄断了电动两轮车的生产，年中国电动汽车产量达到万辆它占全球电动汽车产量的％。具有通勤+运动和休闲功能的电动跑步机在国内外正在兴起。目前，其产量占全球两轮车市场结构的％。欧洲是全球电动自行车市场的主要市场，电动跑步机产量占全球电动跑步机产量的％。中国市场仍处于起步阶段。
中国品牌具有强大的海外出口能力，在海外市场有出色的表现。小牛电气于年在纳斯达克上市，专注于锂电池两轮车领域，在全国处于领先地位，小牛的产品也已进入海外市场，海外市场的销售额占该公司年收入的％。％。截至年底，小牛队已经签署了项国际分销协议，覆盖个国家和地区，目前在欧洲市场具有较高的市场份额。八方公司， 有限公司 是电动汽车配件（例如电动机）的国内领先制造商。其产品种类齐全且具有成本效益，汽车模型的数量超过了博世（Bosch）和禧玛诺（Shimano）等传统巨头，八方在欧洲中置电机中的市场份额约为％。与禧玛诺一起排名第二梯队。
年展望：需求激增，优质的供应增加了行业空间
新国家标准的实施催生了对超标车辆的替换需求，预计年将是替换的高峰。随着“新国家标准”的逐步实施，摩托车的替换需求逐渐释放。根据各个地区发布的新的国家标准管理政策，我们的计算结果表明，年， 受“新国家标准”政策的影响，库存过多的车辆的替换需求接近万；到年，新国家标准汽车库存和新电动汽车的自然替代需求分别达到和。百万， 分别。覆盖了直接替换。万辆超标车辆，一般估计，年的总替换需求将达到近万辆的峰值。
共享电动自行车的推出加快了速度，电池交换业务模式应运而生。年是共享摩托车推出的重要年份。你好， 青菊 美团和美团已成为共享摩托车行业的三大巨头。整个市场份额约占％，我们预计，到年底， 超过万辆共享摩托车将投放市场。共享电动自行车操作的核心是电池管理。工业发展初期使用的固定桩装料方法存在诸如查找困难， 充电时间长，利用效率低。很难满足用户的即时旅行需求。“替代”模式的逐步发展已经有效地解决了共享电动自行车的充电问题。在年月，蚂蚁金服 哈罗旅行社 与CATL共同投资亿美元推出服务品牌“ Haro Exchange”， 定位两轮电动汽车基本能源网络的服务品牌。其经营理念是“车电分离”，统一电源标准通过自助更换电池解决充电痛点，有望成为未来发展的主流方向，它将为共享摩托车行业的持续稳定的盈利能力提供技术支持。
电动两轮车逐渐从车辆升级为户外休闲产品，高端产品比重有望继续提高。随着乘用车行业的发展和演变，人们的旅行需求正在逐步升级，从以前对运输工具的需求到对休闲娱乐产品的需求，对乘用车的功能和智能提出了更高的要求。从豪华品牌在乘用车销售中所占的比例来看，高端电动两轮车和摩托车的普及率低，大排量摩托车的渗透率仅为％。高端电动两轮车的比例仅为％。高端产品市场仍有相当大的市场空间，预计该领域的新进入者将来会增加，高端电动两轮车和大排量摩托车的普及率将逐步提高。
优质的供应加速了产品升级，高端市场仍然是一片蓝海。目前，随着新的汽车制造力量和传统主导产品的升级，国内电动两轮车公司已经开拓了国内市场，进入了全球高端市场。然而， 当前高端电动两轮车的销量仍然很小。随着高端电动两轮车的普及率增加并适度下降，高端两轮车市场具有全球扩张的巨大空间。大排量摩托车市场国际传统巨头仍然享有巨大的品牌溢价， 占领全球高端市场的主要份额；在国内由于缺乏产品使用文化，目前处于培育市场的阶段， 国内摩托车制造商凭借其具有成本效益的优势已经占据了％以上的份额。随着未来国内市场的成熟，预计将出现具有全球竞争力的大排量摩托车品牌。
新能源汽车：景气明显，布局优质供应
国内市场：稳定的外部环境，繁荣更好，更清晰
流行病的影响逐渐消除，第三季度国内行业的繁荣已显着恢复。年上半年的疫情影响了下游汽车购买需求，结果是， 第一季度/第二季度新能源汽车销量同比增长-％/-％。但是随着这种流行病的影响逐渐消失，外部补贴在温和下降的环境下，Q行业繁荣明显，销量同比增长％。由于去年同期基数较低，而且国内前景良好，我们预计第四季度的行业销售额将同比增长％，对应的年销量为。年有万辆汽车， 同比-％。我们预计国内市场将卖出。年有万辆汽车，Q / Q / Q / Q是， ，， ，， ，， 分别，同比增长率为％， ％， ％ 和％分别。
特斯拉Model 继续降价，销售额持续快速增长，并刺激更多优质车型的供应，共同推动电动汽车市场的扩大。在年， 一月份，特斯拉Model 在国内市场的价格降低了三倍， 可能， 和十月。从年的起。元降至元。万元。我们认为，Model 对国内同行而言并不算紧。这是为了让消费者认识到购买纯电动新能源汽车的热情，与此同时， 它刺激了其他汽车公司加快推出车型的速度，进一步开拓市场空间，从数据的角度来看，比亚迪“汉”（月销量有望过万辆），蔚来（月销量过辆），理想（月销量过辆），小鹏（月销量过辆）等自主品牌销量在下半年快速爬坡，引起了电动汽车行业的共鸣。
期待年需求恢复，加快新车型的发布，预计当年行业销售增长率将超过％。我们预测年该行业的销量预计将从。年为万，比。万。预计增量将超过，辆，主要包括：，特斯拉Model Y， ，种合资模式，例如Volkswagen MEB， ，个新车制造商， 超过，比亚迪， 上通五菱等家传统汽车企业。
新能源汽车是国家战略方向，中长期增长趋势很明显。我们认为，中国对新能源汽车的长期支持将保持不变。产业政策从直接补贴过渡到间接支持，推广诸如“双重积分”之类的措施， 购买限制， 行限制 充电桩和其他基础设施建设， 电池回收政策有望促进该行业的健康发展。预计“新能源汽车产业发展计划（-）”将很快发布。有望进一步增强市场信心。
我们预计年中国新能源汽车的总销量， 年， 到年将达到， 。， 和。万 同比-％ + ％， + ％，到年， 预计销量将达到。万辆渗透率达到％。
海外市场：欧洲电气化热潮持续，特斯拉的增长是相对确定的（略）。
特斯拉：年是新工厂和新车型的新一年。继续领导全球电气化（略）。
供应链：加强领导结构，全球支持设施已开始增加（省略）。
机械：对智能电力的需求激增，单车领袖的繁荣份额翻倍
在疫情得到有效控制之后， 我国制造业的繁荣和雄厚的投资已超出预期。年全球新的王冠流行将对制造业的需求和生产产生巨大的负面影响。采购经理人指数和制造业固定投资在月份经历了“悬崖边缘”的下降。随着疫情得到控制，海外流行病继续发酵，我国的制造业生产是世界上第一个复苏的国家，在过去的四个月中， 下游旅行的需求持续强劲，采购经理人指数（PMI）一直高于干旱线个月，需求已恢复超出预期。
与制造业相关的核心设备类别的生产/销售增长迅速，下游需求增长超出预期。与制造需求密切相关的核心设备的销售：机床， 工业机器人， 流行之后，叉车和其他类别的数量都迅速增加。从百楚电子的性能和订单来看，与制造投资相关的激光钣金切割设备的需求增长也超过了预期（此前预期的行业需求下降）。在所有类别数据中，叉车销售数据的同比增长率最高，而且增长率仍在逐步提高，最大的性能灵活性
该轮式叉车的销售热潮预计将持续至年。从过去十年的历史经验来看，叉车的总销量从个增加。，个单位增加到个，年有台有良好的成长。它的销售增长率显然是周期性的，通常到年是一个周期波动。主要原因是受下游制造业自身的商业周期和国家经济政策周期的影响。该轮式叉车的销售上升趋势始于年第三季度。在年初， 流行病已经暂停了该行业最初的复苏趋势。但是，由于有效控制了国内流行病并恢复了生产，叉车销售持续了繁荣周期。在将来， 在疫情得到控制后，随着国家的经济刺激政策增加，我们预计当前的叉车销售繁荣周期将持续至年。
工程机械：基础设施超重逐渐降落，行业繁荣将持续到年
该流行病的基础设施超重并进入了启动阶段，预计到年，挖掘机的销量将增长约％-％。根据我们的“挖掘机土方”模型分析和预测，挖掘机使用小时数， 房地产和基础设施的增长率将共同影响年挖掘机销售的增长率。我们的中立期望，基础设施到年将增长％，新开工的房地产领域预计将保持?％的增长。在这个情况下，如果小松挖掘机的使用小时保持约％的下降趋势，我们预计年挖掘机的销售增长将达到％左右。如果核心可变房地产的新建筑面积保持正增长，那么挖掘机的销量可能会保持增长趋势，行业销售还没有达到拐点。
更新要求+升级车辆管理标准，年将是混凝土泵车更新的高峰。抽水车的使用寿命约为?年，最后一个销售高峰期的泵车正逐步进入淘汰阶段。预计年将是泵车更新的高峰期。由于目前全国的抽水车产能利用率已经恢复到正常水平，取消抽水卡车直接推动了更新需求，以弥补总抽水能力的下降。与此同时， 随着我国预拌混凝土的不断发展，根据我们的泵车供需模型预测，如果未来年的混凝土增长率为％，超过万辆的抽水卡车可能会在年左右接近年的峰值销售水平。受泵车更新以及搅拌车大修和排放控制的需求影响，预计到年， 混凝土机械的整体增长率仍将保持在％左右。
增加基础设施以增加对汽车起重机的需求，未来的排放升级政策将推动销售增长。汽车起重机主要用于基础设施领域，疫情得到控制后基础设施材料的增加将大大增加对卡车起重机的需求。与此同时， 汽车起重机是公路车辆，国II和国III车辆目前约占存量的％。最近几年， 随着当地环境保护政策变得越来越严格， 将于年左右实施的道路车辆转换将是国家六号车辆和取消国家三号车辆。它将在未来至年内有力地支持汽车起重机的销售增长。
未来两年的判断：贸易争端+流行病延长了这一轮刺激周期，该政策将在来年继续执行
这轮工程机械繁荣的核心驱动力是：经济刺激政策+更新周期。历史上，政策的传导周期转向基础设施的增长率，而设备销售的影响约为一年。年的“去杠杆化”政策在年第三季度导致基础设施单月出现负增长。由于对新房地产项目进行补货的强烈需求，工程机械销售仅在年保持高增长。如果没有政策上的转变，工程机械的繁荣周期应该在年结束。但是由于贸易纠纷， 基础设施政策从年第三季度的紧缩政策变为鼓励政策以稳定经济，直到年第四季度，工程机械销售增长率仅大幅上升。在年， 新的王冠流行驱使政府做出更大的努力来鼓励基础设施的稳定增长。工程机械行业的繁荣已经扩大，我们希望判断，明年该国的基础设施政策仍将处于令人鼓舞的周期。根据历史经验，自从今年流行病得到控制以来， 规模增大的大型基础设施项目至少需要半年到一年的时间才能达到工程结束。根据月份以来挖掘机和汽车起重机的销售情况，大型基础设施项目逐渐落地，在年， 预计将进入主要的圣朗，流行病将增加基础设施项目的启动。
预计这一轮更新的高峰需求将持续到年以后。对于挖掘机，由于合资品牌的挖掘机寿命比国产品牌的挖掘机更长，在挖掘机更新高峰被推回后，更新的高峰预计在年至年之间。根据我们的计算，混凝土泵车和卡车起重机的更新高峰分别在年和年。综上所述，预计这一轮工程机械更新和需求上升阶段将持续到年至年左右。短期内不会对行业销售造成负面影响。
服务机器人：行业百花齐放，细分领导者以加快在资本市场的着陆
服务行业对机器替代的需求突出，带动服务机器人产业的快速发展。在年中国的第三产业吸收了超过％的就业人口，是第二产业。次在工业化时代，汽车等制造业的自动化需求， 电子产品， 家用电器推动了工业机器人的蓬勃发展。再回头看随着第三产业的兴起，服务行业的自动化需求，例如外卖， 快速传送， 餐饮， 公共卫生将推动对相应服务机器人类别的需求。特别是在高风险服务行业中，例如公共卫生 拯救， 消防， 等等，对机器替换的需求更强，根据中国电子学会的统计，在年全球/中国服务机器人产业规模为。/。亿美元，同比+。％/ + 。％年的复合年增长率为。％/ 。％。
中国服务机器人公司的迅速崛起，多个部门的领导者已经诞生。根据中国电子学会的统计，在过去的五年中中国的服务机器人市场约占全球市场的％。随着中国行业的增长速度超过全球增长率，预计未来该比例将继续增加。在无人机等较为成熟的子行业中， 清扫机器人 和平衡车，一个单一的中国市场可以支持百万级的产品出货量。规模效应不仅体现在成本优势上， 它还使领先的国内公司可以在高出货量的基础上获得用户反馈。快速迭代自己的技术，不断提高产品性能。在工业机器人领域，由于核心组件受国外制造商和其他原因的限制，中国公司处于行业追随者的位置。在服务机器人领域，各国从同一起点开始发展，现在， 中国已经是世界领先的国家之一。中国在市场规模方面具有全球竞争优势， 产业链 和工业环境。我们相信，在将来， 预计中国将成为全球服务机器人领域的领导者。
A股迎来服务机器人公司的上市热潮。年之前，在A股中唯一专注于服务机器人的公司是Cobos， 罗伯洛克， 和易家和随着科学技术创新委员会的建立和技术创新的政策支持，许多服务机器人行业的领导者已经开始进入A股市场。在年，天之行 神豪科技 没有。公司， 等等 已经登陆A股。游必轩 钛金机器人 等等 还宣布了他们的上市计划。目前准备上市的服务机器人公司主要来自无人驾驶飞机， 家用机器人 检查机器人 分配机器人， 物流机器人 医疗机器人 和其他进入良性发展阶段的行业。我们估计，在接下来的-年内， A股将迎来服务机器人公司的上市热潮。该行业将快速增长。
横扫机器人产业：迎来新一轮的技术奖励期（自动避障+拖把升级），国内领导人正在征服海外市场中的城市。回顾扫地机器人行业的发展历史，在技术迭代期间， 该行业已经看到了数量和价格上涨的趋势。以中国市场为例， 在年左右，Roborock和Cobos在中国推出了基于计划的基于LDS和vslam的扫地机器人。同时，集成的清扫技术已经逐渐普及。受益于技术迭代，国内行业迎来了三年的繁荣期，年渗透率提高了。比个在年左右，国内市场上扫地机器人的平均价格从，元对元。进入年，通过引入自动避障功能以及自动清洁和拖把功能，该行业迎来了新一轮的技术红利期。席卷全球的机器人行业从Q开始复苏，Q加速发展，尤其是海外市场迎来了爆炸性的增长。国内龙头企业新产品的定价也首次进入了-元的价格区间。展望年第四季度和年，我们认为机器人真空行业的亮点包括：
。技术迭代：今年， 云晶具有自动换洗拖把的功能，迅速开拓了市场。我们估计，Cobos和Stone Technology都将在年推出自动清洗拖把产品。这也是年产品竞争的重点。在这一轮行业技术迭代中，Cobos和Stone Technology处于世界前列，其产品性能和价格优于国外竞争对手。
。市场拓展：自年第三季度起，海外市场大幅反弹，iRobot的三个季度报告， Cobos和Stone Technology都超出了预期。行业的复苏是在国内外多个购物节的催化下进行的，我们预计Q海外市场仍将保持高增长。在年，在海外业务方面，Cobos的重点是将高端产品引入海外市场。Stone Technology的重点是扩大美国市场。
。频道变更：国内，实时电子商务和社交电子商务已成为新的渠道战场，以云景为代表的新兴公司纷纷涌现。海外，自建渠道和经销商渠道的结合有望成为未来的主流。
我们继续专注于推荐Cobos和Stone Technology。在短期到中期，受益于新技术奖励期，两家公司庞大的机器人业务带来了一定的增长。长期来说，两家公司都有潜力成为基于平台的机器人公司。
动力机器人产业：市场空间达数百亿，领先企业已逐渐进入A股，类别扩展是重点。。变电站检查：大约有个全国个配电站，目前配电站机器人的售价约为元人民币， /单位。单击此处进行计算，变电站机器人的渗透率每提高个百分点，它将带来的市场规模。亿元。。变电站检查：大约有个，全国kv以上的个变电站。变电站机器人的价格约为，元/个。单击此处进行计算，变电站机器人的渗透率每增加％，市场规模将达到-亿元。。现场直播：目前， 大约有个分布在全国各地的个现场工作团队。根据每个工作团队的现场工作机器人的配置， 单个机器人的价格在万元左右，实时机器人的渗透率每提高％，它将带来约亿元的市场规模。
在电动机器人行业，亿嘉和神豪科技分别于年月和年月日在A股上市。展望年，领先的电力检查机器人公司的业绩增长的推动力包括：。类别扩展：从检查机器人到工作机器人，然后是其他类型的机器人；。跨省扩张：易家和从江苏开始，神豪科技始于浙江。首次公开募股后，两家公司依靠其在技术和品牌方面的优势，所有人都在扩大其他省份的市场。
分配机器人行业：细分领域有许多杰出的公司，第九公司率先进入资本市场。分配机器人用于多个细分方案，市场空间约为亿元。分配机器人目前主要用于：。旅馆：用于代替服务员将物品运送到客房。大约有个目标酒店客户，其中， 有将近家高端酒店（-星级及以上）。。办公大楼：用于分发快递， 带走， 文件和其他物品。主要用于一线城市的办公楼，有五十多个库存有座建筑物。。医院：用于分发药品， 检验样品 医疗设备和其他物品。有将近所目标医院。。餐厅：用于分发餐饮食品。全国的餐饮店数量超过万，如果我们定位到餐饮店的前％，大约有个个目标客户。考虑到以上几个当前的主要应用领域，根据每个目标客户使用个送货机器人进行计算，市场容量约为，个单位。参照市场上的商业服务机器人， 售价是-，元/台。市场空间约为亿元。
现在， 行业中许多杰出的公司诞生了：Yunji推出了酒店送货机器人，钛推出了医院运送机器人，yogo在办公楼发射了一个送货机器人，Qinglang和Purdue推出了餐厅机器人。商号公司致力于“简化人与物的移动”，它始于电动平衡自行车行业，然后他进入了电动踏板车行业，它在这两个行业均已取得全球领导地位。首次公开募股后，号 继续拓宽业务范围，将开发电动两轮车和分配机器人。Nine是基于Lumo技术平台的送货机器人，可提供室内智能配电服务，它可以与电梯互连以完成跨层分配工作，它还在食品配送和快递物流方面与领先公司达成了战略合作。
工业机器人：制造业投资的复苏推动了行业的高速增长，家用工业机器人的兴起
流行之后，国内工业机器人产业迎来了新一轮的商业周期。由于流行病的影响，工业机器人公司以及产业链的上游和下游运营都受到影响。年月和年月家用工业机器人的累计产量。单位同比下降。％。但是国内流行病已经得到初步控制，公司恢复正常工作后，从三月开始 国内工业机器人产业迎来了繁荣周期。Q和Q行业同比增长％和％。根据中信证券研究部宏观集团的预测，年国内制造业投资同比增长将达到。％良好的宏观背景支持工业机器人行业的增长连续性。
国内工业机器人产业链的崛起，注意绿色谐波， 爱斯顿 埃夫特。从年到年，在国内的六轴机器人市场，家用机器人的销量从未低于个，增加到近。岁单位复合年增长率达到。％进口工业机器人的复合年增长率提高了％，国内市场份额也从增加。％在年增加到。％工业机器人的四个主要家族位于第一梯队，出货量介于，和，个单位。在国内十大行业中，Eston和Eft分别排名第和第，Estun的市场份额约为％，Eft的市场份额约为％，在国内替代的趋势下，两家公司的增长空间很大。Estun是掌握运动控制核心组件的研发和生产能力的少数国内工业机器人公司之一。该公司于年月完成了对CLOOS的所有收购，月发布了引入战略投资者的计划。Eft于月份进入了科技创新委员会，内部核心组件和智能共享工厂的内部生产是其当前业务发展的重点。在产业链的上游，国产谐波消除器的绿色谐波已于月在科学技术创新委员会上启动。借助IPO筹款项目， 计划增加，台减速机生产能力该公司的亮点包括：。在工业机器人领域实现日本品牌的国内替代；。促进高精度减速机在数控机床行业中的应用。
石油和天然气设备：周期有望上升，中国制造具有全球竞争力
长期来说，非常规油气在一次能源中的全球比例继续增加。。北美：引领非常规的石油和天然气革命。根据EIA数据在年， 页岩油/天然气占美国的％/ ％。S。原油/天然气生产 分别。并贡献了几乎所有的增量部分。美国已经从一个依靠天然气进口占％以上的国家发展成为一个净出口国。它对世界能源格局产生了深远的影响。。国内：致密气开采已初具规模，能源结构将朝着“常规致密页岩”的方向发展。根据EIA数据我国的致密气开采已经初具规模，年的产量约为亿立方米。据估计，我国未来增产的主要力量将是页岩气。预计页岩气将提供天然气增加量的％。
从短期到中期：。北美：底部回升。随着石油价格从历史低位回升，北美的压裂作业也正在缓慢恢复。可以通过Primary Vision每周的高频数据进行观察，北美的活动压裂船队数量已从月中旬的口缓慢恢复到月底的口。。国内：能源安全政策继续受到重视，非常规油气的勘探和生产有望保持繁荣。对国内原油和天然气进口的依赖性持续上升，它在年分别攀升至％和％。中国的原油产量下降了，最近几年， 红线产量尚未达到亿吨。根据中石油的初步评估，非常规油气资源的可采量约为常规油气的倍。将在增加产量和储存量方面发挥重要作用。
历史重演：在非常规的石油和天然气革命中，完井设备压裂服务的高增长
在非常规油气发展浪潮中，完井设备和压裂服务行业的增长大大超过了行业，增长在上升周期中更为突出。在过去的二十年中，全球石油服务市场的结构发生了重大变化。它已逐渐成为以非常规油气开发为主导的市场：全球石油服务行业的复合年增长率为。自-年以来的年。％其中， 增长最快的是完井设备和压裂泵送服务（GAGR达到。％/ 。％），明显优于行业。比较牛市周期中的行业增长率更有意义：以油价和年和年行业繁荣的高潮为边界，在-年的三个经济上升周期中， -年和-年，完井设备（水泥和压裂车， 等等）领先，增长率高达。％， 。％和。％压力泵服务的增长率也处于最前沿。三个向上周期的增长率为。％ 。％和。％。
前景：技术有望重塑行业发展，预计新的压裂国内领导人会突然出现
以电力驱动和涡轮机压裂为代表的新型压裂方法具有许多优势。可以有效地帮助石油和天然气公司降低成本并提高效率，有望重塑该行业的发展。。灵活的部署和降低的成本：在中国，电力驱动压裂大部分与电网相连。北美使用廉价的井口气，燃料成本进一步降低。在相同的输出下电压裂所需的人员减少了近％。。改进的运行稳定性和安全性：电力驱动压裂传动链减少了，故障率低，易于维修。
北美有巨大的更新需求，国内设备领导者有望取得突破。。北美的更新需求：北美常规压裂设备的规模和库存高于中国（北美约万HHP，中国有百万HHP），在未来-年内，北美将需要更新/的设备（约万HHP）， 迫切需要降低成本和提高效率。我们相信电动或涡轮压裂设备将是首选，加上 HHP对应一千万美元的设备投资估算，北美电力压裂设备的市场空间将达到亿美元。。设备供应模式：以杰瑞为代表的国内新型压裂设备供应商有望在北美市场取得突破。主要是因为国内制造商对相关设备的初始投资低于传统的柴油驱动设备，具有高性价比而且销售系统更加开放。
锂电池设备：关注国内经济转折和海外扩张新机遇
国内需求：通过流行病的影响，招标转折年。年的补贴下降和年的流行影响了中国新能源汽车的销量。今年三月 扩大了国家对新能源汽车购置补贴和汽车购置税的免税政策。随着下半年新车型的问世和流行病的缓解，年第三季度新能源汽车销量将逆转同比增速超过％。根据中信证券研究部新能源汽车集团的预测，在年， 预计新能源汽车的国内销量将达到。万台。预计将重新开始高增长。
自年以来， 以宁德时代为代表的领先动力电池已募集资金。LG， 三星， 预计SK和松下将从Q到Q加速进入集中招标阶段。我们认为，国内锂电池设备行业在-年上半年经历了调整阶段后，预计将迎来新一轮的行业扩张上升周期。
海外需求：碳排放时间表，欧盟已经制造了动力电池。欧洲的碳减排政策迫使汽车电气化进程加速，德国， 法国和其他国家已经增加了自行车补贴，以响应评估要求。特斯拉掀起了全球电气化浪潮，大众 戴姆勒 现代汽车和其他原始设备制造商大力推出新车型，并努力实现燃油汽车的平价。欧洲普及率的提高将推动本地电池需求，根据我们的统计， 欧洲的扩展计划规模已超过GWh，预计将在东亚以外形成一个新的生产中心。
装备行业的竞争格局显而易见，领先公司明显受益。在经历了市场波动和技术迭代之后，国内领先的设备领导者， 杭科科技和英和科技已在许多方面建立了竞争优势，例如客户结构， 技术研发， 资本储备， 和生产能力。与国外设备厂商相比 交付和响应能力非常出色。仍然有能力深耕锂电池设备行业的锂电池设备公司已经相对明确。领先的国内公司将成为国内和海外扩张的最大受益者。
我们相信，杭科科技 海外巨头收入份额最高的后端设备领导者， 将充分受益于技术进步以及新市场和新客户的突破。与此同时， 领先智能前沿的整个产业链布局， 中间和背面也为客户提供了相对充分的服务和支持。在将来， 它很有可能成为该领域的全球行业领导者。此外，Hymus和Lijin Technology将于年进入下一代Tesla电池和Y型一体式车身技术的研发和生产阶段， 分别。在将来， 预计它将受益于特斯拉在全球范围内的快速增长。长期来说，能够绑定高质量客户的领先设备， 不断的研发创新， 而专注于公司运营的优化更有可能大规模进入国际一线电池工厂的供应链。推荐杭科科技， 领先的情报，建议注意盈和科技， 催眠和力劲科技。
电力设备和新能源：新能源进入平价增长的快速通道，电力数字化孕育了国内领导者
光伏：加强中长期增长，对主辅材料持乐观态度
“ ·”目标以碳为基础，开创绿色能源加速增长的时代。在年 中国的非化石能源消耗占一次能源消耗的％。％提前实现了“十三五”规划中设定的年％的目标值。我们预计“十四五”期间中国生态文明建设将进入新阶段。在年， 非化石能源消耗预计将占％以上；在这个目标之下我们估计，在“十四五”期间， 光伏/风电的年平均安装需求将达到 / GW。该行业的增长中心预计将上升，新能源产业将迎来加速发展。
全球对光伏装机容量的需求可能会加速释放，据估计，到-年，全球光伏装机容量有望达到/ / GW。年的流行病对正在建设的全球大型发电厂的影响相对有限。对分布式项目（如欧美家庭）的影响也很快被消除。总体上， 据估计，到年，约有-GW的光伏项目将根据需求推迟。据估计，到年，全球光伏发电装机容量将约为GW。由于光伏发电的成本在中长期内保持稳定下降，随着国家在新能源规划中的战略地位的提高以及在疫情和经济波动下光伏项目投资收益的吸引力越来越大，对光伏装机需求的加速增长趋势持乐观态度，估计在/， 全球新安装的光伏容量预计将达到 / GW。
光伏辅助材料（光伏玻璃/薄膜）：供求关系持续紧张，增长和确定性增强。光伏玻璃：年第四季度， 国内光伏装置将导致光伏玻璃供应缺口的扩大。价格继续创下新高，领先制造商的毛利率可能超过％，光伏玻璃轨道的增长和确定性得到进一步加强。根据主要光伏玻璃制造商的建设计划，我们估计，/年光伏玻璃行业的每日净新增净熔化量将分别达到。和。左右吨/天，释放节奏并保持相对稳定，此外， 从点火到稳定生产新生产线通常需要-个月的时间。实际输出增量将被打折。与此同时， 在-年行业扩张浪潮中投入生产的生产线，否则它将在年下半年进入冷修期，这将部分抵消新产能的推出所带来的影响。随着行业需求的加速增长和双层玻璃渗透率的快速提高，在年， 光伏玻璃行业可能继续供不应求。价格和获利能力预计将保持较高水平， 领先的制造商可能会通过扩大生产和销售以及优化结构来继续高速增长。重点推荐信义光能和平地（A + H）。胶膜：得益于光伏需求的快速增长和双面组件的渗透率的快速增长，对高利润产品（例如POE和白色薄膜）的需求正在加速发布，高质量薄膜产品的供应持续紧张，在一年中几轮涨价之后，价格上涨了％以上。尽管像Foster这样的主要制造商目前正在加速扩张，然而， 根据目前的计划， 预计到年底，供需格局将逐步缓解。此外， 领先的制造商依靠其核心配方工艺优势， 生产线自研能力， 产品结构和质量优化功能，在享受份额扩张的同时， 预计将保持较高的回报率，重点推荐福斯特。
硅材料：行业的供需关系紧密平衡，领先的制造商利润丰厚。年第三季度受到硅材料制造商事故的影响，硅材料行业供应紧张，需求正在稳步回升，价格上涨导致利润大幅回升，顶级制造商的毛利率反弹至％以上。尽管自第四季度以来意外生产能力已稳定恢复，并且硅材料库存有所转移， 价格下降了但是基于未来两年行业实际扩张的有限规模，需求将加速增长，预计供需格局将继续保持紧密平衡，领先制造商的利润有望保持较高水平，绩效具有高度的增长灵活性，我们主要推荐通威股份和大全新能源。
中游制造（硅晶圆-电池模块）：集成趋势增强了盈利稳定性，扩展价值链。随着光伏产业逐渐摆脱补贴依赖性，长期增长继续加强，具有技术和资金实力的领先制造商加快了光伏综合生产能力的部署，承受原材料成本的大幅波动，在确保原材料供应稳定和质量领先的同时，实现上游采购成本的内部化和整个价值链的延伸。通过综合生产能力布局，与单一环节相比，光伏中游制造商的毛利率预计基本提高-％。在产业加速扩张，产业结构迅速集中的趋势下，拥有丰富技术储备的集成头制造商， 成品和质量优势，有望增强市场竞争力， 巩固盈利稳定性，并受益于市场规模和份额的双重扩大，推荐JA Solar Technology和Longi。
逆变器：优化竞争格局，全球替代加速。中国领先的逆变器制造商继续降低成本并提高效率，产品的价格优势突出并赶上了海外公司，施耐德（从公用事业规模的逆变器业务中退出）和ABB（向Fimer出售逆变器业务）等一些海外制造商已逐渐退出市场。市场竞争格局有所改善。在年 中国变频器制造商的全球出货量份额保持在％左右。受下游市场区域性转变的影响， 在过去两年中，增长停滞不前，然而， 随着豫企加快海外客户拓展和渠道布局，估计在-年内， 预计家用逆变器的全球份额将与中游光伏行业％-％的市场份额保持一致。有很大的改进空间。同时，在光伏平价时代， 电站的最终客户更关注逆变器的性能和功能，而不是成本。特别是在欧美等海外市场，与国内市场相比，它享有显着的溢价和-％的毛利率优势。具有全球布局的领先制造商依赖于全球布局和优化发货结构的能力，将进一步加强增长，推荐阳光，关注金浪科技和固特威。
投资逻辑：供应光伏主辅材料， 持续紧张，行业结构稳定， 具有高性能增长和高确定性。重点推荐光伏玻璃双头垄断信义光能和平板（A + H），电影绝对领导者福斯特，具有显着成本优势的高品质硅材料领导者， 通威公司， 有限公司 大全新能源；对集成光伏中游制造环节的趋势感到乐观，领先的制造商增强了盈利能力稳定性，并扩大了市场份额，推荐JinkoSolar， 隆基 晶澳太阳能; 和阳光力量， 加速全球市场份额并不断提高盈利能力的逆变器领导者，关注金浪科技和固特威。
风险因素：低于预期的装机容量， 成本低于预期， 行业竞争加剧。
风力发电：在高经济周期下急于安装；抓住“大规模”主线程
/是陆海风安装的高峰。在年月，国家发改委发布了《关于完善风电上网电价政策的通知》，明确指出，必须在年底（年底）之前将年底之前批准的陆上风电（海上风电）项目并网，年和年新批准的陆上风电项目必须在年底之前并网。除此以外， 不再有补贴因此， /将迎来陆海风安装的高峰。我们的中性估计是年有座装机容量。GW，海陆风为/。GW；到年，中性估计装机容量为。GW，其中海陆风/。GW。考虑到“第十四个五年计划”期间的预计年新增装机容量为GW，我们预计，在年进行短暂调整后，该行业的装机容量将迎来大幅增长。
在紧急安装周期中供应紧张，供应链领导者享受不断增长的数量和价格。在过去的十年中，由于电价补贴调整和风电削减的共同作用，我国的风电产业呈现周期性特征。-年是上一轮安装高峰期， 紧急安装后， 由于风的限制，叠加发电的成本尚未下降到同等水平。导致项目收益率下降，所有者的安装意愿不强，-年装机量波动很大，结果是， 急于安装后，供应链中一些落后的生产能力被清除。龙头企业的扩张规模相对有限。进入新的周期与主机环节比较丰富的生产能力相比， 供应链环节紧密，因此，享受数量和价格上涨带来的好处。比较每个链接在年和H的毛利率， 我们发现，尽管在紧急安装周期中风力涡轮机的竞标价格有所上涨，但是零件的价格也上涨了导致寄主工厂的成本增加，毛利率基本没有提高。另一方面， 塔等主要链接 刀片， 机舱盖 变速箱 铸件 转换器， 等等 当原材料价格相对稳定且竞争格局相对较高时，我们的毛利率有所提高。
海丰即将进入安装高峰期，海外供应稳定了周期性波动，查看“质量”数量以筛选具有alpha属性的领先供应链领导者。在这一轮紧急安装周期中， 供应链从快速安装中受益，它比主机具有更高的灵活性。在年， 国内海风将进入安装高峰。陆风的装机容量开始下降，由于价格已经基本达到，海外安装量相对稳定。我们认为，可以从“大规模”的角度看到具有alpha属性的高质量供应链目标：。海丰业务的比例很高， 您可以年轻人创业小项目网络网络项目群 网络创业项目大全继续享受急于安装带来的数量和利润的增长；。海外业务比例高，可以缓解内陆风电装机容量的波动；。海风和海外业务。
投资逻辑：查看“质量”数量以筛选具有alpha属性的领先供应链领导者，关键建议是从海风中抢着安装性能最灵活的海底电缆龙头东方电缆， 和中材科技 领先的刀片领导者，在上升周期中拥有三项主要业务，还有高质量的铸件水龙头， 机舱盖和塔。与此同时， 我们推荐金风科技， 具有显着低估优势和基本改善期望的风力发电机领导者。
氢能和燃料电池：核心是看到奖励下降和成本下降之间的剪刀差。具有独立供应能力的核心组件功能的系统领导者的首选
节能与新能源汽车技术路线图。个发行版，氢重型卡车是燃料电池市场化的关键模型。月日， 年“节能和新能源汽车技术路线图。”（以下称为“路线图”）发布。该路线图是我国从年到年发展新能源汽车的重要指南。其中， 在燃料电池汽车领域，该路线图首先阐明了在工业化促进时期的主要模型是大中型乘用车和物流车辆。在将来， 它将逐步过渡到中型和重型卡车， 市场化程度更高，市场容量更高的拖拉机和乘用车；其次， / -年家用燃料电池汽车拥有量的目标是/百万。
“以奖励取代补贴”的燃料电池政策着眼于大功率， 重型车辆。鼓励领导人领导工业化进程。月日， 年，财政部等五个部门发布了《关于启动燃料电池汽车示范应用的通知》（以下简称《通知》），主要内容包括：。获奖方向：关键核心技术和演示应用，不得用于建设新的汽车产能和加氢站；。应用场景：专注于中长途的发展， 中型和重型商用车；。示范目标：依靠龙头企业，专注于优势企业的产品推广，形成规模效应，降低成本；。示范对象：高品质公司共同所在的城市组成城市集群以进行申请，一个城市可以参与多个城市群；， 奖励方式：根据每年一次的示范结果，根据车辆/核心部件年轻人创业小项目网络网络项目群 网络创业项目大全/氢消耗量计算奖励；。一个城市组的总奖励为。亿最多增加％的浮动空间，我们估计国家奖项的总预算约为-亿美元。
核心要素的报酬不会下降，具有核心组件独立供应能力的有利系统领导者。我们估计//年整辆车的奖励同比下降了％/ ％/ ％。关键组件的奖励在年内不会下降。因此， 奖励与降低成本之间的剪刀差大于整车。这是保留最多利润的链接。
关键组件包括八种类型的堆栈， 双极板 膜电极 空气压缩机 质子交换膜 催化剂， 复写纸， 和氢气循环系统。现在， 国内突破越困难， 奖励越高。例如， 膜电极。点/套和复写纸。点/套。就价值而言如果是系统供应商的产品， 膜电极 和双极板都是自己制作的将得到。分 相应奖励。元按目前烟囱平均价格元/ kW计算，kW烟囱的价格为，元激励措施使利润灵活性提高到％。假设烟囱的成本每年减少％，到年， 反应堆价格约为元/ kW， kW烟囱的价格为，元在上述情况下， 奖励的堆栈利润弹性提高到％。因此， 我们相信，有了丰厚的回报，高品质的水龙头具有依靠独立技术和规模效应降低成本的能力，利润弹性得到进一步释放。
投资逻辑：燃料电池汽车示范政策启动在地，补贴额超出了预期。从利润弹性的角度来看， 我们相信，采用独立技术的电池堆和膜电极技术的系统制造商将受益最大。重点推荐宜华通 东方电气 美津能源 潍柴动力 和视觉技术，建议关注腾龙股份， 雪人股份， 和大洋电器。氢气系统的最终重点是推荐具有廉价工业副产品氢气源和完整氢气布局的嘉华能源和卫星石化。建议关注低温股和中泰股份。
电气设备：那些关心能源系统调度能力的人，对电气方案生成解决方案提供商的乐观态度
行业趋势：能源系统不断升级，源的协调发展， 加载， 网络和存储。潮流（能量流）驱动着数据流和价值流的新发展模型，预计能源系统将迅速升级到清洁， 电气化和数字化。这将推动产业链重组产品形式和价值分配。在年轻人创业小项目网络网络项目群 网络创业项目大全。。。的基础上，我们研究并判断，未来的能源体系改革将呈现以下四个重要趋势：。重新充电过程加快，建立以电力为核心的能源消费体系；。清洁和碳中和的目标，将推动电力结构继续向可再生能源倾斜；。以新基础架构为代表的新功耗场景正在迅速兴起，增强生产和能源消耗的数字需求；。复杂的源－电网－电网－存储交互系统下的电力系统调度和数字化已成为核心能力要素。
期待“十四五”：电网投资有望迎来结构性变化，电力装机容量加速了向清洁的转变。国家“十四五”规划即将到来，专注于电力生产和输电以及下游能源消耗的发展，展望未来五年的行业发展方向，预计所有领域都会发生深刻变化。首先，电网领域有望显示出另外两个差异：首先，数字化建设与调度升级共鸣，进一步关注电网未来的经营难点，以促进结构性投资；第二， 电网投资转移以推动行业投资，计划建立能源互联网产业链，在十月初国家电网公司董事长毛卫明在接受新华社采访时指出，预计在“第十四个五年计划”期间，电网及相关产业投资超过万亿元， 电网投资对产业投资和产业升级的催化作用有望成为“十四五”期间的重要亮点。同时，在清洁技术的道路上，电源领域有望继续加速发展，预计新安装的电力设备中的可再生能源比例将进一步增加。随后的派遣和吸收压力，它还将迫使电网继续扩大投资，促进技术领域和商业模式的不断升级。
电气化场景：新的基础架构推动了场景的升级和爆发，国内领导人欢迎一段时间的替代机会。以G为代表的数字新基础设施需求 IDC， 新能源汽车和充电桩， 城市智能轨道交通系统， 等等一方面， 在施工过程中 它直接刺激了对配套电气设备的购买需求。另一方面， 它还对未来的能源使用提出了更高的要求，要求高效节能。我国的用电量已经达到很高的水平但是，与此同时，作为我国经济生活发展的晴雨表，在下游场景（例如新基础架构）的驱动下，“十四五”期间我国电力需求将继续保持正增长。暗示以上趋势，前述新方案带来了对支持电气设备系统和能耗方面的自动化升级的需求，它们对应于下游细分的配电节能解决方案（能源数字化）和自动化解决方案年轻人创业小项目网络网络项目群 网络创业项目大全（生产数字化）。由于该流行病在今年年初催化了全球产业链的重塑，在上述核心领域， 特别是我们的国家 外国投资定制产品的趋势， 软件系统和核心组件正在逐渐兴起。结果是， 本地化的磁头制造商（工业自动化， 具有上述链接功能的低压电器）具有切入主要客户资源并引入下游行业解决方案的能力。我们可以以此为契机，进一步观察国内品牌的“内在力量”，为了找到未来的解决方案提供商，其真正具有本地化替代功能。
投资策略：在行业中部署强大的alpha领导者，数字化和解决方案能力证明了价值。在“十四五”期间， 整个电气设备行业的两个可预见的发展机遇，它是一家高质量的国内企业，可以掌握能源系统的痛点并实现用户方案解决方案的本地化。在这个行业的东风抬头的时候，我们对先追赶能力并不乐观，建议已经从事该行业多年，具有客户基础资源的国内市场领导者， 研发能力 下游行业数据积累， 积极的品牌影响力可以突破。我们对强大的alpha领先公司感到乐观，这些公司在这一年中获得了连续的下游订单验证，并且在行业之外取得了增长。根据两条主线，主要建议：。能源系统数字调度系统和智能终端负责人国电南瑞；。创新技术 工业数字化和解决方案的领导者， 良芯在低压配电领域的股份集中在高端主要客户市场。
军事工业：增强军队目标的新高度，军工发展的新机遇
一支强大的军队的目标是推动补偿性发展，“行业转折点”孕育投资机会
强大的军队目标的新高度，该行业具有发展基础。现在， 我军仍然装备很多旧设备，与美国，俄罗斯等军事大国相比， 新设备的数量和结构仍然远远落后。我们认为，在“一个强大的国家必须是一支强大的军队”的指导下，加强军队的目标已提高到新的战略高度，在国防战略转变下，我军将加快“补偿性”发展，军事工业已经具有长期和相对确定的增长基础。
该行业的繁荣持续增长，性能正在加速。根据中信产业的一级分类，Q军工领域实现收入，。。亿元同比增长。二十一％，增长率在个行业中排名第位；实现归属于母公司的净利润。。亿元同比增长。％增长率在行业中排名第三。自年以来，军工行业的表现持续改善。净利润增长率迅速提高，总体排名位于前五名。最近几年， 军事改革的影响已逐渐消除， 在按计划实现机械化和信息化建设目标等因素的推动下，军事工业的繁荣持续增长，上市公司的盈利能力明显提高。
“第十四个五年计划”的第一年，建议围绕“行业拐点”进行布局。与年“资产注入”炒作的逻辑不同，预计该行业的未来增长将基于行业基本面的持续改善和“十四五”规划的高度确定性。在我军“补偿性”发展的严格需求的支持下，现在， 军事工业是持续增长的基础， 无论是基于基本面还是资本。在加快实战训练和军事信息建设的背景下，建议围绕“工业转折点”进行部署，行业的转折点意味着该领域将具有长期的性能灵活性和高度确定性。这也意味着更高的安全裕度。我们认为，目前相对确定的细分主要是航空发动机产业链， 导弹产业链 航空零件 军事工业的新材料 和军事电子。
航空发动机：发展突破，转折点
据估计，中国的航空技术比美国落后近年。本地化率提高，发展确定性强。中国的航空发动机从模仿开始，开始晚了据估计，在时间上，它比美国落后了近年，从后代的角度来看，落后美国超过一代。现在， 从制度机制和资金支持的角度来看，我国的航空发展产业一直在与欧美等发达国家保持一致。不断突破技术，太行系列发动机的逐步量产和未来更多型号的逐步开发，国内生产率将继续提高，我们估计，目前我国第三代和第四代战斗机的国内生产率接近％。未来追赶欧美更加确定。
在实战训练中，飞行员的年度飞行时间会增加，发动机消耗增加，需求增加.根据年《南方周末的黑暗之战》中的“南方周末”，北约空军的年飞行时间约为至小时。中国飞行员有多个小时。最近几年， 随着军队的实战训练的发展，空军的年度飞行时间可能会进一步增加，与此同时， 实际战斗训练还要求飞行员进行加力飞行和其他接近实际战斗的飞行主体。两个因素共同决定了发动机的消耗将增加。需求预计将继续上升。
国产民用发动机已迈出了替代进口的第一步。现在， 我国的主要民用航空发动机严重依赖进口。它还没有能力完全制造民用涡扇发动机，但是，已经取得了重大突破。在年底，由中国航空发展总公司研制的大型客机发动机验证机（CJ-AX）的第一架完整飞机在上海建成。它标志着我国建立了第一个民用大旁路比涡扇发动机验证平台，这将为后续的开发工作打下坚实的基础。在年月，CJ-AX首次成功发射，核心机器速度可以达到rpm， 组件和相关系统的功能和兼容性已得到初步验证。预计CJ-AX将来会配备国产C客机， 在本地化替换过程中迈出第一步
全球航空发展市场近万亿元，中国企业希望分享超过万亿元的市场空间.随着全球旅客和货运量的增加以及安全形势的加剧，我们预计，未来年全球军用和民用航空发动机市场规模将超过万亿元。其中， 中国大约有万亿元，中国企业可以共享的军用和民用航空发动机市场空间约为。万亿 根据我们的计算，航空控制系统市场空间占％，高达亿元，圆盘轴零件和叶片占据了％的市场，高达，亿元，原材料市场空间约为亿元。建议注意航空发动机的动力， 航空发动机控制 中航重型机械 ST抚顺钢铁。
导弹：为战争做准备，弹药需求迅速增长
导弹在战争中消耗很多，精确打击已成为信息环境中的重要手段。未来战争中对导弹的需求更加迫切。根据俄罗斯《航空航天杂志》，美国在海湾战争中使用了大量的导弹， 科索沃战争， 阿富汗战争 和伊拉克战争。包括巡航导弹， 空对地导弹 制导炸弹， 等等，大约有总共其中， 海湾战争中使用的弹药数量高达。片消耗巨大。精确打击因其高打击精度而受到军方的青睐， 战斗风险低 和小的附带损害。在信息化条件下，它已经成为主要的罢工方法。在近代的四次局部战争中，在美军中，精确制导武器的使用已从海湾战争中的％增加到伊拉克战争中的％。增加了近倍。预计在未来的高科技局部战争中，使用的精确制导武器的比例将进一步增加。
实战训练仍在继续，弹药消费迅速增加。导弹具有消耗性，在“十三五”期间， 我军大大加强了实战训练，全面提高取胜能力。根据《解放军日报》的报道，近年来，解放军在许多前沿主战中的炮弹和导弹消耗量逐年翻番。消耗子弹， 炮弹， 东部战区司令部的一个旅在年的导弹在年为枚。次， 。次 。次
导弹由制导系统制导和控制，指导和控制系统可以占到成本的％以上。总体，弹道导弹制导系统的比例， 电源系统， 弹头与其他（包括导弹的身体结构）相对较近；然而， 由于技术先进，结构复杂， 制导系统导弹的成本比较高，大多数都在％以上例如， PAC-和THAAD分别占％和％。它甚至占先进中程空空导弹的％以上，主要原因是其对精确打击能力的高要求推动了成本的增长。预计随着对精确打击性能的要求不断提高，在将来， 制导和控制子系统的成本比例可能继续保持较高水平。但是弹道导弹的比例相对较低，大概-％。
受益于需求拉动，预计产业链将进入快速发展时期。导弹产业链可分为上游材料和电子零件， 中游导弹零件和下游导弹。上游和中游企业的核心竞争力主要体现在技术竞争力上。下游导弹公司的核心竞争力体现在缺乏军事集会资格上。目前，除洪都航空等少数公司外，大多数导弹组装业务仍位于上市公司之外。二级市场上的大多数导弹产业链目标都经营导弹配套业务。在导弹产业链细分中，搜寻者在炸弹总价值中占很大比例，而且更新速度比整个项目符号要快，相关主题具有良好的投资价值。建议注意宏源电子， 瑞创微纳 航空航天电器 和菲利普·华
航空航天组件：“小核心大协作”，发展机遇突出
军工集团提倡“小核心， 大合作”，私人航空零件制造商获得发展机会。早在《 年中国国防》白皮书中，国防部已经提出“中国正在加快军工企业制度和机制的转变。初步建立了以小核心为核心的国防科学技术新体系， 大型合作 以及军队和人民的结合”，“小核心， 澄清了“将军民融合在一起的“大合作”。最近几年， 随着新型军用飞机的加速安装，航空工业集团的成员单位，尤其是主要OEM的生产任务越来越繁重，在“减肥健身”的背景下， 专注于主要业务”，为了保证正常的生产和交货，我们预计OEM将进一步专注于主装配业务，另一方面， 零件制造和其他业务更多地委托给私营企业进行生产。随着小组不断建立“小核心”， 大协作”的工业体系，将军民融合在一起，预计私人航空零件制造公司的参与将增加，其中的优势公司有望迎来发展机遇。
航空零件是指飞机的身体部位，指构成飞机外形和主力的部分.飞机主要分为三个部分：机身， 发动机和机载设备。机身是指构成飞机外形和主力的部分，包括机身， 翅膀 尾起落架 等等，并且它广泛涉及主要部分，例如机舱门， 大梁 纵梁 稀疏 翼肋， 和框架。根据材料的不同，车身零件可分为金属零件和复合零件。其中， 金属零件材料包括铝合金， 钛合金 镁合金 不锈钢， 结构钢和高温合金， 等等复合材料包括碳纤维复合材料， 航空陶瓷 特种陶瓷 和特殊橡胶。
零件的生产和组装过程可分为四个主要阶段：工装， 零件制造 部分组装和飞机组装。工装是指用于加工飞机零件或组装型材和整机的特殊工艺设备。根据产品用途可进一步划分成型工装和装配工装；工装加工后的毛坯件经工艺加工后制成的零部件；之后通过部装阶段将两个或以上零件组合成有限范围的零件结构单元；最后零件将移交给OEM，进行最后的飞机组装。
随着新型军用飞机的加速安装以及航空工业集团推动“小核心”建设， 大型协作”工业系统， 私营企业的参与不断增加，航空零件制造业进入快速发展通道。一些航空零件锻造公司 钣金 加工， 等等 已经开始释放他们的表现。增长突出；此外， 一些公司依靠技术渠道的优势，向下扩展部门设备和其他业务，有望为企业发展开辟新天地。建议关注：Aileda， 丽君股份 昊能股份。
军事工业的新材料：政策驱动的工业发展，市场需求持续增长
该国非常重视碳纤维技术，政策带动产业发展。碳纤维产业是国家鼓励的基础性战略新兴产业。为了实现对主要军事和民用装备的自主支持，自年以来，国家大力发布了一系列产业政策，以支持碳纤维产业的发展。在“十二五”国家战略性新兴产业发展规划中， 国家发改委明确提出了碳纤维作为高性能复合材料标志性新材料的战略新材料；工信部年起草了《关于加快推进碳纤维行业持续发展的指导意见》；碳纤维关键技术专项于“十五”期间被列入国家高技术研究与开发计划（计划），“高性能聚丙烯腈碳纤维的基本科学问题”被列入“十一五”期间国家重点基础研究发展计划（计划）。在许多国家政策的支持下，我国的碳纤维产业一无是处，产业规模和技术水平大大提高。
军用航空碳纤维迎来了良好的发展机遇，市场需求持续增长。替换我国的战斗机和直升机将带来对复合材料的更大需求。与美国相比 俄罗斯和其他完全取代了第四和第五代战斗机的国家，尽管中国的第五代J-已服役，然而， 空军仍然配备了大量的老式F-和F-。诸如直升机运输机之类的军用飞机的情况也与战斗机的情况相似。随着未来中国军用飞机的逐步更换以及复合材料比例更高的先进战斗机的比例不断增加， 航空复合材料市场也有望逐步开放。根据“国外飞机先进复合技术”（刘尚国）中的数据，在上世纪末和本世纪初， 外国复合材料占军用飞机结构质量的％以上。最新一代国产战斗机的复合材料消耗量已达到约％的水平。
下游对碳纤维的需求增加，预计产业链目标将受益。碳纤维的复合和应用有很多途径，“纤维-（复合）-预浸料-（成形）产品”和“纤维-（成形）-预成型料-（复合）产品”是目前两个主流工艺。作为结构材料， 前者主要用于飞机结构和体育用品领域。基体材料主要是树脂。后者作为功能性结构材料主要用于刹车副， 热场材料 火箭发动机等领域。基材主要是碳。随着下游航空航天及其他领域对碳纤维的需求持续增长，产业链目标的绩效可能会很快发布，建议注意中航高科技， 中建科技和北mo高科技。
新设备打开了特种陶瓷材料市场，行业将从定量向定性转变。特种陶瓷基复合材料CMC具有强度高， 高模量 耐高温 抗氧化性 耐蠕变性 耐化学腐蚀 耐盐雾性 等等, 以及出色的电气 磁性， 声学的 光学的 和热力学性质。它是航空和航天发动机热端结构和隔热材料的首选。现在， 我国基本上具有完整的陶瓷基复合材料CMC产业链。包括上游陶瓷基板， PCS（可用作陶瓷基板，它也可以用作制备增强纤维的原料）， 增强纤维材料陶瓷基复合材料在中下游制备中的应用。大量的先进战斗机有望打开特殊陶瓷材料的市场空间，引导行业释放产能。
军事电子产品：自主和可控势在必行
加强部队的目标很明确，信息化建设是关键方向。与美国和俄罗斯等世界军事大国相比，我军还没有完成机械化的发展，武器装备的信息化程度相对较低，指挥和控制系统的开发仍在从各种服务和武器的独立运作的“烟囱”模式发展到“综合”作战的过程中。自年以来，我国已经发布了份《国防白皮书》，多次解释了我国军事信息化的要求和发展过程，为了强调促进复合发展和机械化和信息化的跨越式发展。根据以前的阅兵式收到的信息设备的种类和数量在增加，这表明我军的信息化进程正在加速，这将为军事电子信息产业带来发展机遇。
长期以来，我国的电子工业受到海外巨头的压制，核心集成电路领域的市场份额相对较低。它，特别是芯片行业通常情况下，大量的研发投入和较长的利润周期，需要大规模生产以收回成本。现在， 我国集成电路产业的整体竞争力不强。国内产品主要在低端，高端芯片主要依靠进口。在各种集成电路产品中，在移动通信领域，只有海思和展讯才能达到高通的国际标准。核心集成电路的国内芯片占用率比较低，行业的整体设计能力不足，研发投入低，而且结构和需求之间存在严重的不匹配。
我国集成电路的发展仅取决于政策指导，才能在完全竞争的市场环境中赢得市场地位并面临一定的困难。军工市场受到军工信息化加速发展的影响，它将为参与军事产品生产的电子公司提供更多的发展机会，它还为长期的研发投资和技术升级提供财务保证，有利于相关企业通过“军工民用”实现“弯道超车”。目前，我国的军事工业已经形成了具有核心芯片制造能力的公司集团。尽管其产品供应仍由军队或政府主导，然而， 在独立控制的趋势下，有望逐步实现产业升级。在民用市场上从突破到。建议注意宏源电子， 火炬电子 中航光电 中航光电 等等
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（报告的意见属于原作者，仅供参考。报告来源：中信证券）
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